城投债借款来源有哪些？12年老中介给你扒一扒底裤
上周有一个客户坐在我对面，开口就问我："老张，城投债的借款来源有哪些？"听说这东西收益高而且保本，想弄点钱进去。
我当时就乐了。
这哥们儿把城投债当成了理财产品，完全反了方向。简单来说，城投债就是城投公司发的债券，它是城投公司的融资方式，并不是老百姓买理财的方式。但是你要问我城投公司从哪里筹集资金的话，那话匣子就打开了。干得时间长了，有些东西憋不住要出来了。
我做了12年的贷款中介，单子数不胜数，城投公司的融资途径了如指掌。今天就来分享一下城投债的资金来源有哪些把事情说清楚，一点不漏。
一、银行贷款：大头永远在这里，但是门道比你想象的多
城投公司借钱，最大的一部分资金来源还是来自于银行。
其实这件事也没有什么悬念。政策性银行、国有大行、股份制银行，哪家没有给城市放贷呢？但是其中的曲里拐弯之处外人根本弄不明白。
银行给城市放贷看重的是什么？看的不是政府背书，也不是土地储备，而是项目的现金流。但是很多城投公司项目根本没有现金流量支撑着生存下去。那么为什么银行还会贷款呢？
银行也心知肚明，城投背后有地方政府的支持，倒了谁都不好意思。
去年我参与过中部某市城投项目的审批，具体城市我不便透露。那家城投公司的账面上现金流非常糟糕，所有的项目都是市政道路、公园绿化等公益性的。但是当地一家股份制银行依然给它批了五个亿的贷款额度。凭什么？就是政府出具的一份承诺函作为凭证。
这事儿说起来挺敏感，但是却是行业内公开的秘密。
银行贷款方面还存在一个很多人不知道的途径就是银团贷款。当城投公司资金需求量很大，单家银行不能满足或者不愿意独自承担风险的时候就会由一家牵头多家参与联合放款。该模式在省市级城投以及重点城市城投中较为普遍。
你问我是怎么知道的？
我有一个老客户是某城投公司的财务总监，去年他们公司做了一笔30亿的银团贷款，在前后反复找了七八家银行之后，谈判就拖了三个多月。最后牵头行分得大部分钱款，其他银行跟着喝汤，风险共担嘛。
二、债券融资：城投债借款来源中的"正规军"
说到城投债的资金来源有哪些债券融资是个绕不开的话题。
城投公司发行的债券种类繁多，让人眼花缭乱：企业债、公司债、中期票据、短期融资券、超短融……归根结底还是借的钱，只是期限长短不同而已。
企业债由发改委审批，期限长、利率低，是城投公司最喜爱的债券。但是审核也十分严格，并且对项目的要求很高，地方政府财力也很高。财力差的地方根本发不出企业的国债来。
公司债是交易所批准的，门槛比较低一些，但是利率也比较高。这两年城投公司的发公司债券特别多的原因是什么？因为企业债被严格控制住了，所以公司债稍微宽松一点吧。
中票、短融是银行间市场交易商协会批准的，属于银行间的"嫡系"产品，城投公司也喜欢发，因为利率比公司债低。
我前年接触到一家东部沿海城市城投公司的企业债发行计划，该公司打算发一笔10亿元的企业债券来支持城市的基础设施建设。前期的工作已经完成了，评级也拿到了AA+的级别，在这个时候恰逢政策收紧了发改委那边迟迟没有批准批复。最后没有办法的时候只好改成公司债的方式去筹集资金，利率比企业的高出了将近一百个基点。
一年多花了将近1000万的利息，财务总监心疼得拍大腿。
三、非标融资：这里坑最多，水也最深
讲城投公司的融资渠道时，非标这块一定要提到，但是很多文章都会一带而过。为什么？因为这条河太深了不敢写。
我敢写。
什么是非标融资？信托计划、融资租赁、保理、金交所产品也包含在内。城投公司银行贷款不够，债券发不出来的时候就会转向非标方面去寻求资金支持。
利率很高，是真的高。
有的县级城投通过信托融资的成本能达到15%以上。那么问题来了，这么高的成本到底有什么好处呢？就是为了钱来得快、门槛低而已。银行贷款要走流程，债券发行要有审批环节，那非标融资又怎样？有些项目两周就可以拿到款项。
资金链紧张的城投公司看中了非标，再贵也要认。
但是踩坑的地方很多。
前年有个客户来找我，说他买过某金交所的城投定融产品，年化收益9%，期限一年，但是到期不能兑付。我看了一下材料心里就明白了不好了，并且产品的合规性存在疑问，融资方是三四线城市区级城投公司财力根本无法偿还债务。
折腾了大半年才把本金勉强拿回来，利息一分都没有得到。还算运气好一些吧。
非标融资这块，各地情况不一，我只能谈谈自己的看法：经济发展水平越高的地区，城投公司使用非标的频率就越低；而经济欠发达地区的城投公司在进行融资时，则更加依赖于非标准方式。逻辑很简单，在发展较好的城市中，城投公司的信用很好，银行和债券市场都愿意给钱，并不会因为高利率而去做非标？
四、专项债：近两年来最火的"新宠"
地方政府专项债这两年规模越来越大，城投公司也是主要受益方之一。
专项债与一般债券不同，它是为有收益的公益性项目提供的资金支持，例如收费公路、轨道交通、产业园区等。城投公司作为项目的实施主体可以借助于专项债获得较低成本的资金，并且期限较长而且利率低很多，简直像天上掉下来的馅饼一样。
但是馅饼并不是每个人都可以接住的。
专项债对项目的要求很高，需要有稳定的现金流来覆盖本息，并且要制定出详细的收益平衡方案。没有收入、不收费的纯公益性质项目是不存在的。
去年有一个做园区开发的城投公司客户，他们申请了一笔专项债来建设标准化厂房。前期测算很到位，租金收入、物业管理费、停车费都算在内了，但是评审的时候被卡住了。为什么呢？专家们认为他们的出租率预测太乐观了，在当地根本就没有那么多企业入驻。
后来重新做方案，把出租率从90%降到60%，才勉强通过。
这说明了什么问题？专项债资金不容易筹集，项目要经得起推敲。
五、其他借款渠道：各种各样的，手段不同
除了上面提到的以外，城投公司借款渠道还有其他一些。
PPP模式就是引入社会资本共同完成项目的运作，城投公司提供土地、特许经营权等资源，而社会资本则负责资金的投入，在项目完成后政府会进行付费或者由用户来支付费用。前几年PPP很火，这两年政策收紧了之后热度下降了一些，但是存量项目还是很多。
比如政策性金融工具，国开行、农发行等政策性银行，在棚改、水利、农村基础设施等领域有专项优惠贷款。
境外发债方面，一些信用评级较高的城投公司会到香港、新加坡等地发行美元债券，利率比国内低，并且可以拓宽融资渠道。但是属于高阶玩法，一般的城市投资公司将玩不起。
还有一类叫做"明股实债"。
表面上看是股权投资，实际上有回购条款和固定收益的规定，并且实质上属于债权性质。前几年这种融资方式很流行，现在监管打击得很厉害，但是我知道有些地方还在偷偷地做着。
具体数字我已经记不清楚了，但是从我看到的情况来看，在财政压力大的地方融资手段就很多。没办法正规渠道的钱不好弄，只能另寻他路。
最后说一些大实话
城投公司借款的资金来源，归根结底一句话：正规渠道可以获得资金的人才会走这条路。
银行贷款、债券融资一直是城投公司主要的资金来源。非标融资、金交所定融等，要么正规渠道的钱不够用，要么资质差正规渠道不要。看到某个城投公司的高成本的非标准化产品被频繁发行的时候就应该有所怀疑了。
干了这么多年，有些话不能明说，但是懂的人自然就明白了。
对于想要利用城投债进行理财的朋友来说，建议先弄清楚自己所购买的是什么。是真是伪？标准化产品还是非标定融？发行主体是什么级别的城市融资平台呢所在地区财力如何
搞不清楚这些的，不要瞎投。