城投公司借款形式有哪些？我采访了30位内部人，挖出这些真话

去年冬天我到江苏某县城出差，当地城投公司财务负责人老陈请我去吃饭。席间他接了一个电话，脸色马上变了。挂了之后他说上面又催着要融资方案、利率还得压在5%以内。我当时就问了一句：城投公司借款的方式有哪些凑够这笔钱要怎么做？老陈苦笑着摇摇头，给我倒了一杯白酒，并开始一条条地掰扯。

那顿饭吃了三个小时。我听到的内容和网上那些枯燥的百科词条完全不同。

标准化融资：表面光鲜，细节里有门道

很多人认为城投借钱就是向银行贷款，太天真了。虽然银行贷款是主要部分，但是其中的坑坑洼洼会让你晕头转向。老陈告诉我他们公司去年为了续贷跑了六家银行。各家银行对申请人的审核标准差别很大。

最常见的是项目贷款。银行把钱借给城投公司，用土地或者在建工程做抵押。听起来挺正规的吧？很多项目的报表看上去很好看，但是实地考察的时候就一片荒芜了。这件事情说白了就是银行心里也清楚，只要当地财政担保函写得好点的话就可以拿到钱。

还有流贷，流动资金贷款。更灵活一些、用途写得比较模糊一点来补充日常经营周转用的资金。但是有位信贷经理私下告诉我，他们内部规定城投的流贷新额度不能超过总授信额30%。超过了这个线之后风控那边就会直接打回来。这个比例外面的人知道很少。

发行债券也是城投公司的一项常规业务。企业债、公司债、中期票据、短期融资券种类繁多。前几年发债很容易，只要评级好就可以拿到钱了。去年开始情况发生了变化，很多AA级的城投债根本不能顺利发行出去，只能通过担保公司的增信来完成，成本一下子提高两个到三个百分点左右。

非标融资：不得不走的险棋

说到这儿，老陈当时就喝了一大口酒。他说最头疼的是什么？银行和债券的钱不够用或者是时间不对上。这时就得找信托、租赁等非标渠道了。

信托计划之前是城投公司赖以生存的救命稻草。2018年的时候，很多区县级城投都是靠信托输血来维持运转的。成本大吗？总比资金链断裂要好一些。有个做信托的朋友告诉我，在他们做的政信类项目中有一个潜规则：看当地的一般公共预算收入。低于30亿的县基本不做。没有很强抵押的话就不行了

融资租赁也是一条路子。城投把名下的设备、管网卖给租赁公司，然后租回来使用。等同于一种变相的抵押贷款行为。以前用得比较多的方法现在已经不允许了，在监管越来越严的情况下很多不合规的做法要被整改掉。去年我采访过一家中部省份的城市投资公司在融资租赁业务上存在问题，财务总监因此被换掉了

还有更野的路子，就是金交所挂牌。这块我就不多说了，目前基本是堵死了。前几年有些城投穷疯了，在地方金融交易所发行产品，并且年化收益率能达到10%以上。结果怎么样？到期兑付困难的时候还是财政兜底。

城投公司融资渠道的隐形红线

采访了很多城投公司之后发现了一个规律。越是财政紧张的地方，融资手段就越复杂多变。而经济发达的区县则是规规矩矩地走银行和债券渠道，并且成本被压得死死的。

有一个细节给我留下了很深的印象。去年我到浙江某市调研时，当地城投公司的董事长跟我说过，在他们公司里有个内部红线：非标融资的比例不能超过15%。超过这个比例的话，总经理办公会就通不过了。为什么呢？因为非标的利率太高了，长期承受不起。我没有在别的地方听到过这个数字，每个公司的标准都不一样。

还有一个坑就是期限不匹配。借短钱投长项目的事情很多见诸于报道中。城投把一年期的信托资金用到三年后才能收回的地方，到期了再找新的还款。在流动性宽松的时候没有问题，在政策收紧之后如果找不到新资金的话就会爆雷。这两年来城投非标违约的消息里很大一部分就是这么来的。

政策收紧之后，玩法全变了

今年的情况又不一样了。15号文出来之后，以前可以用的方法现在全都废除了。对于隐性债务这块盯得很紧，银行不敢随便放款，信托更是直接躺平。

我上个月采访的一位城投副总直言不讳地说：现在能借钱就是本事，成本高低先不说，要先把能不能还出去的问题解决了。为了融得一笔3个亿的过桥资金，他们公司把名下三块商业用地都抵押了出去，利率谈到了7.5%，比去年提高了整整两个点。

说实话，研究城投公司借款的方式有哪些单凭官方文件是不能解决问题的。文件里写的是合规渠道，但是真正操作的时候每家都有自己的小道消息。有的用供应链金融套钱、找施工方垫资、借棚改专项资金外逃。种类繁多，一般人根本无法理解。

有一个案例我一直记得。2021年我在贵州做调研的时候，当地一个县城的城投公司账上现金不到500万，但是对外担保金额却有几十亿。财务经理说他们每天的工作就是拆东墙补西墙，哪天墙倒了大家都得完。听了之后心里很害怕。

普通人怎样看懂门道

写这篇东西，并不是想教人怎么借钱。城投融资这件事，比想象中要复杂得多。想要判断一个地方的城投是否靠谱的话，不能只看资产负债率这个报表上的数字了。

查一下他们的融资结构。银行贷款占多少比例？债券的比例是多少？非标情况怎么样呢？如果一家城投公司的非标融资达到三成以上，那么当地的财政压力就比较大了。我用这种方法已经好几年了，并且很管用。

还有一种就是看他们借款的期限。短期贷款比例过高，说明资金周转压力较大。长期借入较多反而是一件好事，表明银行愿意与之建立长久的合作关系。反过来想就很明白了。

至于城投公司借款的方式有哪些分为两大类：标准的和非标的标准。标准化为正路，而非标的为险途。走的是下坡路说明日子不好过。道理是一样的，适用范围也是广泛的。

老陈后来怎么样了？喝完那顿酒后，他憋着三天写出了一个混合融资方案。银行贷一半、发债凑另一半，总算把当年的资金缺口堵上了。但是他说明年的事情要到明年的年底再讲吧。